| 2011年將成為中國經濟結構轉型和產業(yè)變遷的元年？透過對韓國上世紀90年代的歷史解讀，莫尼塔公司研究發(fā)現，從經濟結構、城市化速度以及地產發(fā)展趨勢上看，2011年的中國與1992年的韓國具有極高可比性。
“如果這種相似性能夠得到延續(xù)，那么當前中國經濟可能站在了韓國1992年前后所處的關口，而其后的五年時間，是韓國明顯開始經濟結構轉型和產業(yè)結構調整的階段�！睋苏J為，韓國隨后開始的經濟轉型和產業(yè)結構調整階段，可能對中國未來幾年的經濟和資本市場走勢具有高度借鑒作用。
“去地產化”進程開啟？
轉型期間，韓國究竟發(fā)生過什么？貨幣供應回落，經濟潛在增速放緩，股市表現淡定是其中之一。資料顯示，1991-1997年韓國處在持續(xù)的經濟結構轉型和產業(yè)結構調整階段：1991年，韓國名義GDP中的農業(yè)占比下降到9%左右，而同時出口、建筑以及地產業(yè)都觸碰到大周期的拐點，后十年的出口金額、建筑業(yè)增加值、房屋新開工增速開始顯著地低于前十年。以出口和投資快速拉動整體經濟的時間基本結束，1991年之后，出口和建筑業(yè)在GDP中的比重迅速下滑，同時城市化的速度也進一步放緩，但隨著韓國的消費率觸碰其“歷史大底”，之后開始一路上行。
在轉型期間，韓國貨幣供應增速持續(xù)回落，同時經濟潛在增長率也出現放緩。“去地產化”和消費率提升同時出現。
“去地產化是消費變成拉動經濟主引擎的必經之路，”莫尼塔新興產業(yè)行業(yè)策略分析師王沛表示，從多個國家房地產新開工和居民消費率的走勢關系可以看到，一個國家在經歷去地產化過程中往往經歷消費的筑底回升的過程。
在地產市場到達高峰之前，由于地產市場處于旺盛供需狀態(tài)，居民的資產配置無論是處于剛需還是投資都更加傾向于選擇房地產市場，由此帶來的結果是消費增長受到抑制。
而“去地產化”的內生動力在于城市化進程放緩和人口出生率下滑。“從不同國家的歷史經驗來看，樓市并不會無限擴張，拐點的出現只是時間問題，而剛性需求端的飽和很可能是助推地產見頂的關鍵因素。”王沛表示。
不過，這并不一定意味著房價會下跌。從韓國“去地產化”當中和后期的房價走勢變化來看，盡管房價走勢在“去地產化”進程中受到一定影響，但是在后期房價依然上漲。因此，王沛認為“去地產化”并不等于“去房價”。而且，真正被“去”的只是住宅地產，商業(yè)地產受影響的程度相對較小。
戰(zhàn)略新興產業(yè)與消費將崛起
那么有哪些領域將受益于轉型期？王沛表示，這一過程，伴隨著整體經濟由投資驅動逐漸轉向消費驅動，戰(zhàn)略新興產業(yè)和消費服務業(yè)的增長將最為顯著。
鑒于韓國轉型期間，醫(yī)療和食品飲料持續(xù)跑贏大盤，而與固定資產投資關聯度較高的機械和建筑等行業(yè)則持續(xù)走弱。莫尼塔認為，未來幾年也可能是中國的“去地產化”周期，同時也是經濟增長動力逐漸從出口和投資轉向內需消費的過程。
王沛指出，電子產品、電氣設備、交通運輸設備等是當時韓國的戰(zhàn)略新興產業(yè)，在經濟轉型期能夠得到長足發(fā)展。而內需消費的提升更為確定的是表現在服務業(yè)上，籠統(tǒng)的批發(fā)零售業(yè)并不一定整體性收益。同時，在“去地產化”過程中，還有一些地產的下游消費行業(yè)（比如家具）反而可能受損。在轉型期間，即使內需消費的增長的確會成為拉動經濟的重要力量，也不能將所有消費一概而論，但服務業(yè)的增長最為確定。
在統(tǒng)計了韓國居民在1991-1997年內各項細項支出的平均增速，莫尼塔得出結論：明顯高于平均總支出增長的包括煙草消費、文化娛樂、健康和個人護理、通信費用、教育、外出就餐和交通費用。我們注意到除煙草消費外，其他增長最快的都是對服務業(yè)的消費。
在股市方面，中小盤走強大盤的風格周期可能持續(xù)多年。莫尼塔研報分析認為，“從美股的表現上看，1991-1994年是一個中小盤走強的長周期，而韓國除了在1991-1994年中小盤走強之外，1995-1997年還繼續(xù)保持著中小盤走強的獨立行情，而在整個1991-1997年，正好是韓國的經濟轉型期。我們認為當時韓國長周期與全球的差異，可能源于經濟轉型有助于維持中小盤走強大盤的風格特征。”
英皇證券資料研究部副總裁林建華昨日向南都記者表示：“我們國家的人均收益漲得很厲害，這在消費市場應該會有體現。假設我們現在賺了100塊，用于消費的只有20塊，在未來可能會增長到40塊，消費將是成倍增長。資本市場方面，等大型的企業(yè)已經過了高增長期，而一些中小型的企業(yè)，特別是和消費、創(chuàng)意有關的部分企業(yè)正成長起來。放在未來五年和十年來看，創(chuàng)新的或者說更有創(chuàng)意的企業(yè)會有更大的增長。” |
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